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国企混改企业价值评估的重要性及作用

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  混改过程中企业价值评估的必要性

  混合所有制改革是深化国有企业改革的一项重要工作,涉及到国有资产的交易,根据《中华人民共和国资产评估法》及有关国有资产管理的法律规定,混合所有制改革企业价值评估属于法定评估范围,是维护国有资产和民营资本合法权益、构建混合所有制企业资本结构的重要环节。

  多年的国企改革实践表明,国有资产价值的客观公正体现和有效保护,是改革顺利推进的重要内容之一。公司价值评估是积极推动混合所有制改革,防止国有资产流失的重要手段。

  国有企业混合所有制改革的价值评估

  意义和作用。

  混业经营下企业价值评估的必要性

  按照国务院国资委发布的《企业国有资产评估管理暂行办法》的有关规定,涉及产权关系变更的大多数行为都必须进行资产评估。在国企混合所有制改革过程中,混改企业价值评估成为不可或缺的环节。

  在合并过程中必须严格执行现行的定价和评估政策。

  “国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见(国发〔2015〕54号)”明确提出要完善国有资产定价机制。完善国有资产交易方式,坚持公开、公平、公正的原则,严格规范国有资产的登记、转让、清算、退出程序和交易行为。国有资产评估是确定交易价格的重要依据。

  混合所有制改革中企业价值的重要性。

  混合所有制企业价值评估的目的,主要是为确定涉及国有资产的交易价格提供参考依据。独立、公正、科学地进行评估,是保证国有资产评估结果真实、客观、公正,防止国有资产流失的重要措施。

  在国企混改过程中,如何解决定价的敏感和难点。

  混合所有制改革过程中,股权多元化将涉及国有资本出资人、资产占有方、投资人等众多参与方,各利益诉求点不同。在国企混改过程中,国有资产评估是一项重要而基础的工作,帮助解决交易定价等敏感问题,需要专业、独立、可信的评估机构参与。

  推进国有企业混合所有制改革,实现优质发展。

  评估机构参与设计国企混改方案,可全面把控混改风险。企业价值评估是现代高端服务业和经济社会发展中的重要专业价值评估、判断、定价手段,是促进混合所有制改革,实现国企高质量发展的重要手段。

  国有企业混合所有制改革的价值评估

  各方面。

  混合过程复杂,各方当事人众多,利益诉求不一。

  在国有企业尤其是国有控股、参股企业进行混合制改革的过程中,如何平衡各方利益,有效防止国有资产流失,已引起了社会的广泛关注。但作为混改交易的利益协调机制,公司价值评估在整个混改过程中具有举足轻重的地位。

  一般情况下,混改过程中涉及的参与主体较多,一般包括政府监管部门、出资人、资产占有方、国有企业职工、审计评估中介机构、外部投资者等,各方利益诉求复杂,增加了混改过程中评估机构在评估中的相应执业难度。

  在我国国有企业混合所有制改革中,混改企业价值评估是一项重要基础工作。对国有资产定价机制的正确理解和准确把握,有利于使混合所有制改革过程中国有资产的交易过程更加规范、有序。

  混合企业估值与交易定价之间的关系。

  国企混改评估工作的出发点,是为了给企业决策层及相关投资者提供决策的价值参考。实践中,评估工作通常是在并购交易投资决策之前进行的,由于交易方案、交易条件、资本市场状况等都在不断变化,评估机构往往只在一定前提下才提供相关的评估意见。交易方和其他报告使用人应参照评估结果,并根据混改企业自身情况、交易方博弈状态和资本市场供求关系的变化等具体因素做出最终决定。在这一过程中,评估机构还应积极发挥作用,为交易定价提供合理的专业意见。

  混合所有制企业价值评估的价值类型。

  在企业价值评估中,通常要求评估方法符合价值类型。根据中国资产评估协会发布的《资产评估价值分类指南》,价值类型包括市场价值和投资价值、使用价值、清算价值、剩余价值以及其他价值。在选择不同的价值类型时,评估结果会有所不同,有时甚至会有很大差别。根据市场情况、资产使用状况和评估目的等因素选择出相应的价值类型。在推进混合所有制改革时,要根据经济行为的不同,合理选择适用的价值类型。

  在当前混改企业价值评估中,市场价值是被广泛采用的价值类型。不同于投资价值,市场价值不能反映特定投资者在特定交易后所产生的协同效应和由此产生的增值。

  因而,会出现投资价值高于市场价值的现象,而投资价值也同样可以影响交易价格。本文认为,在实际操作中,对市场价值不应作为混改项目唯一选择的问题进行了相关探讨。这种传统思维的突破,在一定程度上更符合混改的市场化要求,有利于实现国有资本保值增值的基本目标。为此,混改工作对评估人员提出了更高的专业要求,即:企业价值评估中的价值类型不能一成不变,要着眼于实际,进一步考虑投资是否适用价值。

  混合所有制企业价值评估方法研究。

  评价方法的合理选择是评估结论客观公正的重要基础。估价方法要求资产评估要有两种以上的估价方法,而通常两种以上的估价方法互相验证也是估价实践的要求之一。在相对完善的市场经济条件下,若不存在购建成本和效用严重不对称的情况,采用多种方法对同一资产进行评估,评估结果不应出现重大差异。但是,在实际中,不同的评估方法可能会产生不同的结果。

  对资产规模较大的行业,如钢铁、水泥等行业,由于经济形势、经济周期等因素,其短期经营效益较差,利用收益途径得到的资产价值可能远远低于成本途径。在此背景下,如何充分利用不同的评价方法,并使不同的评估结果相互验证,将面临新的挑战。

  有些企业虽然拥有优良的经营要素,但还没有在经营业绩中充分体现出来。若仅仅是由于历史收益不佳,没有考虑混改实施后对企业效益的影响,单纯地利用历史信息进行评估,可能不能真正反映企业的实际价值。

  混合所有制企业价值评估范围的界定

  在国企混改的评估范围中,专利权、非专利技术、商标、品牌等无形资产是否需要纳入评估范围,在长期的实践操作中一直存在争议。90年代中后期,国有企业改制时,部分国有企业未将这些资产纳入评估范围,也未纳入改制范围和交易范围,致使这些无形资产的价值在过去一些国有企业改制过程中出现了流失。

  如果这些无形资产不计入国有企业价值评估范围、重组范围和出售范围,就会直接导致国有资产“隐性”流失。国有企业改制时,所有相关资产都应纳入评估范围,特别是要关注和识别表外无形资产是否纳入评估范围。与其它类别的资产相比,无形资产具有以下特点:没有实物形态,难以识别和确认,与企业整体经营相关,历史成本不一定能充分代表其价值。识别这类无形资产,并在企业价值评估中充分反映其价值,是相当困难和困难的。

  所以在确定混改企业的评估范围时,不仅要注重对有形资产的评估,而且要加强对相关无形资产的识别和评估。

  混改企业价值评估中的评估对象

  绝大部分混改方案都是从国有资本控股角度进行设计的。因而混改中的交易标的通常是不具有控制权的少数股权。此时,评估对象和交易标的的匹配会显得格外重要。实务操作中,如果在企业价值评估阶段不考虑少数股权因素的影响,可能会对交易定价和整体进展造成一定的影响。

  企业混改后,对于显见的缺乏控制权的少数股权,流动性水平的重要性是显而易见的。企业应当意识到对于混改定价环节,流动性影响的考量也是交易过程中的重要考量因素。

  国企混改企业价值评估

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  专业评估机构的执业能力是项目成功的重要因素

  混改企业价值评估属于法定评估范畴,中评协颁布实施的资产评估执业准则,对国企混改评估的基本程序作出了相应规范。程序完备和执行到位是中介机构执业的底线和红线。评估机构应当严格履行准则要求的相应程序,不能因种种主客观条件简化程序,更不能疏忽大意缺失随意简化某些程序。

  例如,国有企业混改的评估程序中,往往需要资产评估人员对各项资产进行现场清查,国企资产的多样性、复杂性增加了评估人员的清查难度,对评估人员的专业胜任能力提出了较高的要求。又例如,对林业权、海域使用权、矿权类资产的清查,则需要有着专业背景的评估人员进行清查,相比于主要为财会背景人员构成的评估机构,实务操作中也需要由拥有多重专业背景以及数据分析能力的资产评估机构和专业人员开展工作。

  随着近年来“一带一路”及“走出去”政策的推行,国有资产也广泛地存在于全球各地,评估机构也应当与时俱进,协调当地资源,了解当地政策,以全球化的视角开展评估工作。

  评估报告环节也至关重要。评估报告不仅包含着评估结论,也应当包含有利于报告使用者充分理解评估过程、评估信息基础和评估结论的披露内容。评估机构应当重视报告环节,高质量的评估报告不仅使得交易方得以获得有效信息,也提供了足够的监管抓手,有利于打造有活力、有韧性的良好市场环境。

  除此之外,评估机构也应当具有与其他专业板块,例如财务尽职调查、法律尽职调查、股权激励设计等方面的对接能力,以期更好的为混改评估提供助力。

  评估方法、结论的恰当选取是价值体现的重要保障

  混改企业价值评估通常可以采用资产基础法、收益法和市场法等三种基本方法,采用两种以上方法相互验证也是实践要求。在选择了两种方法进行评估后,报告结论选择哪种方法作为最终结论,往往成为焦点问题。

  实践中,我们注意到,轻资产企业,或针对标的企业的经济效益较好,选取收益法结论存在一定的合理性。而在标的资产为重资产,且收益水平基本上接近社会平均报酬水平,使用资产基础法的结论存在一定合理性。

  评估方法、结论的恰当选取是防范风险的关键

  但需要特别关注的是,评估方法的选择远非如此简单,也并非一成不变的。评估方法的选择依赖于评估机构的专业判断。尤其是企业混改后,企业的预期经营方式可能发生的大变化,如控股权、管理层发生变化,或者收益预测基础发生变化,评估虽然是基于某一现实时点状况,但若预计预测基准发生变化,需尤其关注评估方法的选择和对评估结论造成的影响,防止评估结论被不当使用。

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